https://seekingalpha.com/article/4755425-super-micro-computer-anticipating-a-game-changer-next-week

요약
SMCI는 최근 2025 회계연도 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜을 2월 11일에 실시할 예정이라고 발표했는데, 이는 게임 판도를 바꾸는 중요한 촉매제가 될 것으로 기대됩니다.
이번 발표로 회사가 나스닥과 합의한 FY2024 10-K 신고 기한을 준수할 가능성이 크게 높아져 상장폐지 위험이 크게 줄어들었습니다.
저는 이 이벤트로 인해 SMCI 주가와 적정 가치 간의 격차가 빠르게 줄어들 것으로 예상하며, 제 DCF에 따르면 상승 잠재력이 143%에 달할 것으로 예상합니다.

소개
저는 탐욕스러웠지만, 다른 사람들은 11월 중순 에 Super Micro Computer ( NASDAQ: SMCI ) 에 대해 두려워했습니다 . 저의 대담한 주장은 그 이후로 주가가 50% 상승하면서 강력한 반등을 보여주었기 때문에 좋았습니다. 저는 SMCI의 전망에 대해 긍정적인 입장을 고수하고 있습니다. 왜냐하면 상승 잠재력이 모든 위험과 불확실성을 크게 능가한다고 믿기 때문입니다. 또한 강세를 유지하고 강력한 매수 추천을 반복할 만한 확실한 근본적인 이유도 있습니다. 이 회사는 가속화될 준비가 된 AI 혁명에서 확고한 위치를 유지하기 위해 혁신을 계속하고 있습니다.

기본 분석
이 지속적인 변화 동안 SMCI에 상당한 혜택을 가져다준 AI 혁명의 주요 진전을 공유하면서 시작하겠습니다. 최근 분기 동안 SMCI와 Nvidia의 비교 가능한 매출 성장률은 SMCI가 AI 시장 수요 확대의 주요 수혜자 중 하나로 Nvidia와 어깨를 나란히 한다는 것을 보여줍니다.

YCharts의 데이터
가장 큰 발전은 AI 전쟁이 더욱 치열해지고 있다는 것입니다. 2024년에는 주로 미국 기술 거대 기업들이 서로 경쟁하는 모습을 보았지만, DeepSeek R1 모델이 출시되면서 경쟁이 새로운 국제적 수준으로 치닫게 되었습니다. 그리고 SMCI와 같은 최첨단 하드웨어 공급업체에게는 좋은 일입니다. 이 전쟁에는 점점 더 많은 데이터 센터 용량이 필요하기 때문입니다. 따라서 SMCI의 AI 최적화 서버와 스토리지 솔루션에 대한 수요가 증가하여 매출과 시장 점유율이 증가할 가능성이 있습니다.

유럽도 AI 경쟁에 합류하고 있습니다. 예를 들어, 영국 정부는 최근 AI 개발을 "터보차지"하기 위한 야심 찬 계획을 발표했습니다. 이 이니셔티브에는 AI 인프라와 연구에 대한 투자가 포함될 가능성이 높습니다. 게다가 파리 평화 포럼은 2월 10-11일에 열리는 AI 액션 서밋 에서 발표할 28개국의 50개 혁신적인 AI 프로젝트를 선정했습니다. 이는 전체 반도체 부문과 특히 SMCI에 긍정적인 발전입니다. 자체 AI 최적화 서버를 생산하는 대규모 유럽 기업이 없기 때문에 국제적으로 확장하는 데 도움이 될 것이기 때문입니다. 고성능 컴퓨팅 솔루션의 글로벌 공급업체인 SMCI는 영국이나 프랑스뿐만 아니라 잠재적으로 다른 국가에서도 이를 따를 정부 주도의 AI 추진을 통해 이익을 얻을 수 있습니다.

AI 혁명은 계속해서 여러 지역으로 확산되고 있으며 여러 최종 시장에서 관련성을 찾습니다. 과학 연구는 이제 AI 응용 프로그램을 확대하여 사용하고 있으며, 주요 수혜자는 재료 과학입니다. Meta는 재료 발견을 가속화하기 위해 방대한 데이터 세트와 모델을 출시했고 , Hugging Face와 Entalpic은 재료 연구를 간소화하기 위해 LeMaterial 프로젝트를 시작했습니다 . AI가 과학 연구에 점점 더 침투함에 따라 특수 고성능 컴퓨팅 솔루션에 대한 수요가 증가할 것으로 예상되며, 이는 SMCI에도 이롭습니다. AI 혁명에 대한 이러한 모든 긍정적인 측면으로 인해 Precedence Research의 전문가들은 AI 서버 시장이 향후 10년 동안 엄청난 27.6% CAGR을 달성할 수 있을 것으로 믿습니다 .

YCharts의 데이터
이 회사는 가속화되는 AI 도입에 대한 노출을 늘리기 위해 열심히 노력하고 있습니다. 이 회사의 R&D 지출은 지난 몇 년 동안 기하급수적으로 증가했습니다. SMCI는 최근 Nvidia Blackwell 솔루션의 전체 생산을 늘린다고 발표했습니다. SMCI의 CEO인 Charles Liang은 NVIDIA Blackwell 플랫폼용 솔루션 개발에 대한 파트너십을 강조하면서 AI 인프라 개발의 최전선에 있는 SMCI의 입지를 강화했습니다. 이 개발은 최첨단 AI 인프라 솔루션을 제공하려는 SMCI의 의지를 보여줍니다. 따라서 시장이 이 소식에 8%의 주가 상승으로 긍정적으로 반응한 것은 놀라운 일이 아닙니다.

SMCI는 SEC 제출 문제를 해결하기 위한 상당한 진전을 이루었으며, 이는 곧 긍정적인 결과를 위한 토대를 마련해 줍니다. 나스닥은 이 회사가 회계연도에 대한 양식 10-K 연례 보고서를 포함한 연체된 재무제표를 제출하도록 2025년 2월 25일까지 허가했습니다. 나스닥이 연장을 허가한 것은 SMCI가 상장을 유지하면서도 보고 문제를 해결할 수 있다는 믿음을 보여줍니다.SMCI 의 경영진은 2월 11일에 계획된 2025년 2분기 실적 발표를 통해 재무 데이터의 정확성에 대한 강한 믿음을 보여주었습니다 .SMCI 가 2월 25일 마감일 며칠 전에 실적 발표를 예정했다는 것은 이 회사가 지연된 보고서를 제때 제출할 가능성이 있음을 시사합니다. 이 회사는 필요한 제출을 곧 완료할 수 있다는 확신 없이는 이처럼 중요한 이벤트 날짜를 선택할 가능성이 매우 낮습니다.

투자자 불확실성과 주가 변동성과 같은 지연된 신고와 관련된 위험은 회사의 선제적 전략과 나스닥의 연장된 마감일로 균형을 이루며, 이는 함께 상장 폐지 가능성을 크게 줄입니다. 2018년에 일시적으로 상장 폐지된 후 2020년에 나스닥 상장을 회복하는 것과 같은 유사한 장애물을 극복한 회사의 과거 성공은 현재 규제 문제를 해결할 수 있는 능력에 대한 낙관적인 전망을 강화합니다.

평가 분석
SMCI의 P/E 비율은 강력한 AI 추진력의 혜택을 받는 회사로서는 매우 낮습니다. 현재 P/E 13은 이미 낮으며, 향후 몇 년 동안 10 이하로 현저히 감소할 것으로 예상됩니다. 따라서 이 주식은 전방 P/E 비율 동적 관점에서 볼 때 매우 저평가된 것으로 보입니다.

이제 DCF입니다. 저는 이전 분석에서 사용했던 것과 같은 8% WACC를 반복합니다 . 무위험 이자율에 급격한 급등이 없었기 때문입니다. 또한 최종 가치(TV)를 계산하기 위해 초보수적인 2%의 일정 성장률을 반복합니다.


이제 SMCI의 수익과 관련된 합의 예측을 살펴보겠습니다 . 우리는 수익 성장률이 2026 회계연도 이후 22.4%에서 6.8%로 극적으로 감소할 것으로 예상합니다. 몇 가지 강력한 근본적인 이유 때문에 저는 이처럼 급격한 성장률 감소가 부당하게 비관적이라고 생각합니다. 따라서 제 DCF의 경우 수익 성장률이 연간 5%포인트씩 감소할 것으로 예상합니다.

TTM 레버리지 FCF 마진은 -19% 이며 , 저는 기준 연도에 이를 사용합니다. 저는 2026 회계연도에는 0%를 예상하고, 2027 회계연도부터는 5% 포인트의 연간 확장으로 공격적인 확장을 시작할 것입니다. Seeking Alpha 에 따르면 , 유통 주식은 5억 8,560만 주입니다.

적정 주가는 76달러입니다. 이는 제가 모델에 현재 연도의 FCF 마진 하락을 포함하기로 결정했기 때문에 저의 이전 추정치인 약 90달러보다 낮습니다. 그럼에도 불구하고 주가는 여전히 엄청나게 저평가되어 있으며 143% 상승 잠재력이 있습니다.

월가 분석가들은 저만큼 낙관적이지는 않지만, 그들 역시 상당히 견고한 상승 잠재력을 보고 있습니다. 그들의 평균 목표 가격은 41달러에 가까워서 30%의 상승 잠재력이 있음을 나타냅니다.

완화 요인
1월 마지막 주에 DeepSeek R1이 출시된 후 미국 반도체 부문 전체에서 상당한 매도가 발생했습니다. 이 모델의 의심스럽게 낮은 개발 예산은 회사 자체에서 발행한 짧은 보고서를 제외하고는 아무것도 뒷받침하지 못했습니다. 그럼에도 불구하고 미국 주식 시장은 공황 상태에 빠져 Nvidia와 Broadcom과 같은 주요 업체의 주가가 급락하여 단 하루 만에 각각 17%씩 하락했습니다. 반도체 산업은 의심스러운 뉴스 기사에 취약한 것으로 나타났으며, 이는 DeepSeek와 유사한 더욱 파괴적인 헤드라인을 만들어낼 가능성이 있는 미중 기술 경쟁에서 상당한 위험을 나타냅니다.

이 회사는 Dell Technologies, Hewlett Packard Enterprise, Lenovo와 같은 주요 업체가 있는 치열한 경쟁 시장에서 기능합니다. SMCI 시장 부문의 치열한 경쟁은 이 회사가 가격 책정 전략을 재고하도록 강요할 수 있으며, 이는 이익 마진에 부정적일 수 있습니다. 이 산업의 빠른 기술 진보는 회사가 연구 개발에 상당한 투자를 하는 동시에 지속적으로 혁신해야 합니다.

SMCI는 운영 역량과 재무적 결과에 영향을 미칠 수 있는 상당한 지정학적 위험에 직면해 있습니다. 미국과 중국 간의 현재 긴장은 SMCI의 운영 프레임워크에 큰 위협이 됩니다. SMCI는 주로 글로벌 공급망에 의존하고 주요 구성 요소를 대만과 중국에서 공급받기 때문에 무역 제한 및 수출 제한에 노출되어 있습니다. 미중 관계가 계속 악화되면 SMCI의 공급망 운영이 중단되고 동시에 비용이 상승하고 시장 접근이 제한될 수 있습니다.

결론
SMCI는 2025년 2분기 실적 발표를 실시할 예정이며, FY2024 10-K 제출에 대한 모든 의심과 두려움이 이 중요한 이벤트 동안 사라질 가능성이 높다고 생각합니다. 이 회사는 가속화되는 AI 혁명에서 자사의 입지를 개선하기 위해 혁신을 계속 추진하고 있습니다. 게다가 주가는 극도로 저평가되어 있습니다. SMCI는 확실히 강력 매수 기회로 남아 있습니다