The effects of last weeks market shift will likely be felt throughout the week. The BOJs decision to hike rates and cut back on its bond purchases kicked things off, and the US labor report finished it. The result was a yield curve that has now broken free of its trading range that has been in place since the summer of 2022, and the yen is rapidly strengthening across FX pairs.
This has caused the massive unwind of the higher for longer trade, which is the yen carry trade, while the steepening yield curve sends a message of a hard landing in the US, as noted by rising credit spreads and weaker small-caps.
Historically, when the yield curve steepens, which means it rises at a fast and constant pace, it has tended to lead to sizable drawdowns in the US equity markets. Since I could acquire more data by using the 10-year minus the 5-year, I found that the initial thrust higher in the yield curve tended to result in nasty sell-offs in the equity market going back to around 1969.
지난 주 시장 변화의 영향은 이번 주 내내 나타날 것으로 보입니다. BOJ가 금리를 인상하고 채권 매입을 줄이기로 결정하면서 일이 시작되었고, 미국 노동 보고서가 이를 마무리했습니다. 그 결과 2022년 여름부터 유지되어 온 거래 범위에서 벗어난 수익률 곡선이 나타났고, 엔화는 FX 쌍 전체에서 빠르게 강세를 보이고 있습니다.
이로 인해 장기 거래, 즉 엔 캐리 트레이드에 대한 대규모 상승이 발생했으며, 신용 스프레드 상승과 소형주 약세에서 알 수 있듯이 수익률 곡선이 가파르게 변하면서 미국 경착륙에 대한 메시지가 전달되었습니다.
역사적으로 수익률 곡선이 가파르게 변할 때(즉, 수익률 곡선이 빠르고 일정한 속도로 상승함을 의미), 이는 미국 주식 시장에서 상당한 하락을 가져오는 경향이 있었습니다. 10년에서 5년을 뺀 데이터를 사용하면 더 많은 데이터를 얻을 수 있기 때문에 수익률 곡선의 초기 상승 추진력이 1969년경으로 거슬러 올라가 주식 시장에서 끔찍한 매도를 초래하는 경향이 있다는 것을 발견했습니다.