1 fuboTV Inc.의 주가는 사용자 기반의 긍정적인 성장과 손실 축소에도 불구하고 2월 이후 35.7% 급락했습니다.

2 회사는 Disney, Warner Bros. Discovery 및 Fox Corp 간의 합작 스포츠 스트리밍 벤처로 인해 상당한 경쟁과 불확실성에 직면해 있습니다.

3 fuboTV의 재무 성과는 개선되고 있지만 수익성에 도달하고 현재 가치를 정당화하려면 몇 년이 걸릴 수 있습니다.

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지난 몇 달은 fuboTV Inc. ( NYSE: FUBO ) 의 주주들에게 힘든 시기였습니다 . 회사에 대해 잘 모르는 분들을 위해 말씀드리자면, 이 회사는 스포츠 스트리밍을 중심으로 사업을 구축한 라이브 스트리밍 플랫폼으로 주로 운영되고 있습니다. 다른 스트리밍 콘텐츠 방향으로도 움직이고 있습니다 . 그러나 스트리밍 시장의 대규모 플레이어가 성장함에 따라 회사는 미래에 대한 엄청난 불확실성에 직면해 있습니다.

올해 2월 초, 나는 회사가 직면한 문제를 살펴보고 재무상태를 평가했습니다. 이로 인해 나는 가까운 미래에 주식이 더 넓은 시장보다 실적이 저조할 것이라는 당시의 나의 견해를 반영하기 위해 회사를 "매도"로 평가 하게 되었습니다.

물론, 그것이 바로 일어난 일입니다. 해당 기사가 게재된 이후 주가는 35.7% 급락했다. 이는 S&P 500의 6.5% 상승과 비교됩니다. 이러한 단점은 사용자 기반이 증가하고 손실이 줄어들고 있음에도 불구하고 나타납니다. 하지만 아직은 그 회사의 가치가 제대로 평가되기에는 거리가 멀다. 여기에 경쟁 압력까지 더해지면 오늘날 시장에는 투자자들이 주목해야 할 훨씬 더 나은 기회가 있다고 주장하고 싶습니다.

## 단점은 아직 끝나지 않았다
수익성이 없는 기업을 인수할 때의 문제는 비록 좋은 속도로 계속 성장하더라도 여전히 하락세가 이어질 수 있다는 것입니다. 2023 회계연도를 2022 회계연도와 비교 해보세요 . 2022년 회사의 수익은 10억 1천만 달러였습니다. 매출은 35.7% 급증해 2023년 13억 7천만 달러를 기록했습니다. 이러한 증가는 몇 가지 다른 요인에 의해 주도되었습니다. 예를 들어, 회사가 북미 전역에서 서비스를 제공하는 유료 가입자 수는 113만 명에서 135만 명으로 늘어났습니다. 이 외에도 ARPU는 $72.74에서 $82.25로 증가했습니다. 해외 사용자는 330,222명에서 401,009명으로 증가했습니다. ARPU는 6.14달러에서 6.82달러로 증가했습니다.

이 데이터만 보면 주식이 왜 그러한 압박에 직면했는지 당황스러울 수 있습니다. 이 중 일부는 수익성이 약하기 때문입니다. 매출이 크게 개선되었음에도 불구하고 순이익은 여전히 ??2억 8,750만 달러로 마이너스를 기록했습니다. 이는 전년도에 보고된 4억 2,500만 달러의 손실보다 훨씬 나은 수치입니다. 영업현금흐름이 마이너스 2억 8,980만 달러에서 마이너스 1억 7,300만 달러로, 조정 영업현금흐름이 마이너스 3억 2,910만 달러에서 마이너스 2억 160만 달러로 증가하는 등 기타 수익성 지표도 개선되었습니다. 한편 EBITDA는 마이너스 3억 7,510만 달러에서 마이너스 2억 160만 달러로 감소했습니다.

2024년에는 더욱 진전이 있었습니다. 올해 1분기 동안 회사는 4억 230만 달러의 매출을 보고했습니다. 이는 1년 전 같은 시기에 보고된 3억 2,440만 달러에 비해 상당히 증가한 수치입니다. 북미 유료가입자 수가 137만 명에서 155만 명으로 늘어난 덕분이다. ARPU가 76.79달러에서 84.54달러로 증가한 것도 이에 기여했습니다.

국제적으로 성장은 396,956에서 399,528로 더 완만했습니다. 그러나 이는 ARPU가 6.57달러에서 7.00달러로 확대되었음에도 불구하고 이루어졌습니다. 그러나 이러한 개선에도 불구하고 회사의 순익은 계속해서 약세를 보였습니다. 물론, 해마다 개선이 있었습니다. 이는 아래 차트에서 확인할 수 있습니다. 제가 살펴본 모든 현금 흐름 지표는 물론 순손실도 2024년 1분기부터 2023년 1분기까지 개선되었습니다. 하지만 회사는 여전히 상당한 마이너스 위치에 있습니다.

회사의 모든 문제가 순익의 약점으로 인해 발생하는 것은 아닙니다. 실제로 제가 올해 2월 이 회사에 대해 처음 글을 쓰게 된 것은 월트 디즈니 컴퍼니 ( DIS )와 워너 브라더스 디스커버리 사이에 합작 스포츠 스트리밍 벤처가 발표되었다는 소식이 나온 후 주가가 22.7% 급락했다는 사실이었습니다. ( WBD ) 및 Fox Corp ( FOX ). 디즈니가 지분 80%를 보유한 ESPN만 국내 가입자가 7100만명에 달한다는 점을 고려하면 이는 업계에서 엄청난 발전이다. 여기에 이 ??계약과 관련된 다른 자산을 추가하면 fuboTV 자체에 따르면 세 회사는 자신이 운영하는 시장에서 모든 스포츠 콘텐츠의 60%~85%를 통제하게 됩니다.

그 발표 이후 fuboTV는 전쟁터에 나섰습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 시가총액이 4억 3,050만 달러에 불과한 이 회사는 경쟁사인 코끼리 위의 벼룩과 같습니다. 그러나 이것은 혼자가 아닙니다. 올해 5월 2일, DISH Networks, DIRECTV, Newsmax 및 기타 여러 당사자 가 합류하여 이 합작 투자가 소비자에게 미칠 영향에 대한 의회 청문회를 장려했습니다. 그들은 합작 투자가 모든 전국 라이브 스포츠 방송의 80%를 통제할 뿐만 아니라 지역 활동을 믹스에 추가하면 모든 라이브 스포츠의 55%를 통제할 것이라고 주장했습니다.

또한 한 법원이 예비 금지 명령 신청에 대한 심리 날짜를 정하는 데 동의하는 등 이 운동이 법원 시스템으로부터 일부 지지를 받고 있습니다. 법무부에서도 합작사에 대한 조사를 진행하고 있어 정확한 결과가 나올지는 불투명하다.

회사는 또한 해당 합작 회사의 구성원 중 적어도 한 명으로부터 반발로 보이는 상황에 직면해 있습니다. 예를 들어, 4월 30일 경영진은 Warner Bros. Discovery가 fuboTV가 비용을 지불하기를 원하지 않는 한 Discover, HGTV, Food Network 및 TLC가 포함된 콘텐츠에 대해 fuboTV와의 콘텐츠 계약 갱신을 거부한다고 발표했습니다 . 또한 fuboTV가 Turner 스포츠 네트워크 TNT, TBS 및 truTV에 대한 라이선스 권리를 획득할 수 있는 능력도 거부했습니다. 이에 대한 한 가지 예외는 fuboTV가 시장 요율보다 높다고 설명하는 금액을 기꺼이 지불하지 않는 한입니다. fuboTV는 불공정하고 반경쟁적이라고 간주되는 수수료 지불을 꺼리거나 지불할 능력이 없음으로 인해 올해 4월 30일부터 모든 Warner Bros. Discovery 네트워크가 더 이상 스트리밍 서비스를 통해 방송되지 않을 것이라고 밝혔습니다.

이러한 모든 문제에도 불구하고 경영진은 올해에도 성장이 계속될 것이라고 믿고 있습니다. 예를 들어 북미 지역 유료 가입자 수가 올해 말까지 167만5000명에서 약 169만5000명으로 늘어날 것으로 예상된다. 결과적으로 그들은 15억 2,500만 달러에서 15억 4,500만 달러 사이의 수익을 예상하고 있습니다. 여기에는 3,300만 달러에서 3,500만 달러 사이의 국제 수익이 제외되며 가입자 수는 395,000~405,000명에 이릅니다. 이는 2023년에 보고된 401,009명에 비해 다소 변동이 없을 것입니다.

결국 상황이 어떻게 될지는 불분명합니다. 그러나 일이 제대로 진행되더라도 주주 입장에서는 그다지 좋은 결과가 나오지 않을 것이라고 생각합니다. 아래 차트에서는 회사가 10 또는 20의 조정 영업 현금 흐름 배수에 해당하는 가격으로 거래하기 위해 얼마나 많은 조정 영업 현금 흐름을 창출해야 하는지 확인할 수 있습니다. 또한 EV와 관련된 EBITDA에 대해서도 동일한 내용을 볼 수 있습니다. EBITDA 배수.

매년 재무적 성과가 개선되고 있는 것은 좋은 일입니다. 그러나 아마도 적어도 올해에는 이익과 현금 흐름이 여전히 크게 마이너스가 될 것입니다. 일이 제대로 진행되더라도 차트에 표시된 배수를 정당화할 수 있는 수준에 도달하기까지는 2~3년이 더 걸릴 수 있습니다.


## 테이크아웃
fuboTV가 번창하는 모습을 보고 싶은 만큼, 이것이 투자자들에게 좋은 기회가 될 것이라고는 상상하기 어렵습니다. 거대한 공간에 있는 작은 플레이어입니다. 네, 회사는 훌륭하게 성장하고 있습니다. 그러나 상당한 경쟁 압력에 직면해 있습니다. 경영진이 회사를 손익분기점까지 끌어올리는 데 성공했다면 그것은 하나의 일이 될 것입니다. 그러나 지금 상황은 자신감을 불러일으키지 않습니다. 결국, 추가적인 하락이 예상되는 것은 무리가 아니라고 말씀드리고 싶습니다. 이에 따라 저는 회사의 등급을 매도 등급으로 유지하기로 결정했습니다.