저자 : 해롤드 골드마이어

Nano Dimension Ltd.( NNDM )은 Stratasys Ltd.( SSYS ) 의 원치 않는 인수로 인해 어려움을 겪고 있습니다 . 둘 다 이스라엘에 본사를 둔 회사입니다. 둘 다 3D 프린팅 사업을 확대하고 있습니다. 주가는 지난 5 년간 하락세를 보였다. Stratasys의 Seeking Alpha Quant 등급은 Nano Dimension의 경우 매도 및 보유 상태입니다. SA는 투자자들에게 Stratasys가 "실적이 나쁠 위험이 높다"고 경고했습니다 .

우리 의견으로는 현재 어느 회사도 소매 가치 투자자에게 매수 기회로 보이지 않습니다. 수익 증가에도 불구하고 상승 잠재력은 단기적으로 너무 위험합니다.

@@ Stratasys 위험
Stratasys 투자자들은 현재 Nano Dimension이 추구하는 것으로 보이는 인수로 이익을 얻을 것입니다. Stratasys는 구하기 힘든 것 같습니다. Nano Dimension은 아직 보유 하지 않은 발행 주식의 약 85%를 매입하기 위해 여러 가지 현금 원치 않는 제안을 했습니다 . 3D 프린팅 산업 뉴스레터의 한 기자에 따르면 제안 범위는 주당 16.50달러, 즉 현재 판매 가격보다 약 3달러 높은 25달러까지입니다.

하지만 Stratasys 이사회에는 독약이 들어있습니다. 23년 12월, 대상 회사는 S A가 보고한 대로 주주 권리 계획을 채택했습니다. 23년 11월 고정 수익 Q3 23 재무 보고서가 발표된 후 CEO가 주주들에게 보낸 개회사에서 다음 과 같이 즉시 임명되었습니다. Aris Kekedjian의 보드. 신임 이사는 투자 관리 및 M&A에 대한 전문 지식을 제공합니다. 이는 더 많은 시간이 걸릴 것이라고 생각하게 만들고 Stratasys가 다른 제안을 방어하거나 Nano에 더 많은 것을 요구할 방법을 모색함에 따라 두 회사 모두 더 많은 비용을 부담하게 될 것입니다.

회사는 2015년, 16년, 17년 및 18년 사이에 최근(2019년(6억 3,610만 달러), 2020년(5억 2천만 달러), 2021년($6억 7,200만))보다 매년 더 많은 수익을 창출했습니다(평균 6억 7,500만 달러). 23년 우리는 연간 수익을 6억 2천만 달러에서 6억 3천만 달러로 예상하고 있습니다. 회사의 총 이익은 초기에 더 많았고 운영 손실은 FY 20을 제외하고 FY 23에 예상했던 것보다 적었습니다.

Stratasys가 이전 제안을 거부한 후 주가가 폭락했습니다. 가격은 52주 최고가인 22달러에서 10월에는 약 10달러로 떨어졌습니다. 슬라이드의 일부는 이스라엘 침공과 하마스의 학살에 기인할 수 있으며, 당시 미국 거래소에서 거래되는 이스라엘 기반 주식은 15%에서 20%로 하락했습니다. 가격은 몇 달러 상승했지만 YTD는 -4%로 다소 회복되었습니다.

재정 여건에도 불구하고 단기 금리는 2%에 불과하다. 우리는 매수에 대한 희망이 있다고 믿습니다. 2023년 나노가 제안을 내놓으며 헤지펀드 관심이 높아졌다. 15개 펀드가 23년 1분기에 주식을 소유했고, 17개 펀드는 23년 2분기 말에 주식을 소유했고, 19개 펀드는 23년 3분기에 주식을 소유했습니다. 2021년부터 매수 논의로 가격이 급등한 2022년 9월까지 약 20여 개의 Stratasys 주식을 보유하고 있습니다.

단점은 Cathy Wood의 펀드가 거의 백만 주를 소유하고 있으며 Stratasys 주식이 -37%라는 점입니다. 그녀의 펀드가 즉시 주식을 매각하여 주가를 하락시킬 가능성이 숨어 있습니다. 또는 그녀의 펀드가 주식을 보유할 수 있어 Nano가 곧 더 높은 가격을 제시할 것임을 암시합니다. 그러나 이것은 모두 카지노 도박이므로 소매 투자자들은 조심해야 합니다.

@@ 프로필
3D 프린팅 산업은 2013년부터 주목받기 시작했습니다. 우리는 2016년에 3D 프린터가 의학에 혁명을 일으키고 있다고 썼습니다 . 이스라엘의 Rambam 병원은 부상당한 시리아인을 위해 새로운 티타늄 턱뼈를 인쇄하여 이식했습니다. IAE Research는 2013년 SA에 대해 월스트리트의 점점 커지는 열광으로 인해 투자자들이 3D 프린팅이 제조 및 기타 경제 부문에 곧 혁명을 일으킬 것이라고 믿게 만들지 말라고 경고했습니다 . 진전이 있었지만 업계는 발전하고 있습니다.

Nano Dimension의 CEO는 지난 11월 주주들에게 대량 생산을 위해 3D 프린팅을 사용하는 것은 "아직 본격적인 대량 생산을 달성하기에는 다소 거리가 멀다"고 말했습니다. Statista는 전 세계 3D 프린팅 재료 시장이 2018년 연간 15억 3천만 달러에서 향후 2년 내에 37억 8천만 달러로 성장할 것으로 추정합니다 . 의료, 항공우주 외에 더 많은 산업이 3D 프린팅으로 전환함에 따라 프린터 시장은 CAGR 24%로 성장할 것 입니다 .

AI는 3D 프린팅의 활용도를 높일 수 있습니다. 3D 인쇄 회사에 글을 쓰는 기술 분석가 Tessa Axsom은 다음과 같이 주장합니다.

1 3D 프린팅을 적용하면 오류가 줄어들고 더 나은 프린팅이 가능해졌습니다.
2 이는 제품 생산, 소비자 및 군사 목적, 지구 및 우주의 거의 모든 분야에서 사용되는 새로운 분야로 빠르게 확장되고 있습니다 .
3 효율성이 향상됩니다.
4 설계 프로세스의 속도가 빨라지고 "많은 반복"이 발생할 수 있습니다.
5 재료 과학 기술자는 생산성이 더 높습니다.

Stratasys Ltd. 제품에는 다양한 첨단 프린터, 프린팅 시스템 소프트웨어 및 서비스, 그리고 제조, 툴링, 쾌속 프로토타이핑을 위한 3D 프린팅 소재를 포함한 소모품 소재가 포함됩니다.

Nano Dimension Ltd.는 하드웨어에 많은 관심을 갖고 있습니다. 현장 커패시터, 안테나, 코일, 변압기 및 전기 기계 구성 요소를 통합하는 3D 프린터와 독점적인 전도성 및 유전체 물질을 제공합니다. 이 회사의 프린터는 세라믹 및 금속 부품을 제작할 수 있습니다. 이 회사는 전자 로봇 공학 및 제어 시스템에 중점을 두고 있습니다. 또한 회사는 소프트웨어와 서비스를 제공합니다.

Nano Dimensions의 수익은 인수 및 일부 유기적 성장을 통해 지속적으로 증가했습니다. Stratasys는 Nano의 운영에 매우 적합하지만 경영진은 그 반대보다 Stratasys에 어떤 Nano 리소스를 더 많이 가져올 수 있는지 알아야 합니다. 그들은 아직 그것을 공유하지 않았습니다. SA 차트에서 알 수 있듯이 Nano의 수익은 수년에 걸쳐 증가하고 있습니다.

총 이익은 2020년 1.8에서 2023년 예상 30.7로 증가했습니다. 계속 운영 및 마이너스 순이익으로 인한 손실은 지난 2년 회계 연도보다 약 1억 4천만 달러로 낮아질 것으로 예상됩니다. 주목해야 할 위험은 지난 회계연도($92.1M)와 FY 21($42.6M)에 비해 FY 23에 ($1억) 최고치를 기록하는 운영 손실로 인한 지속적인 현금 흐름입니다. 또한 회사는 경영진이 더 잘 통제해야 하는 다양한 노력에 대한 법률 비용과 비용으로 1,700만 달러 이상을 지출했다고 생각합니다.

투명성을 위해 2023년 4분기 보도 자료에 보고된 CEO의 비전을 독자들에게 알립니다 . Nano는 수익 증가와 수익 증가의 균형을 맞춰야 합니다.

Nano Dimension은 2023년 12월 31일에 종료된 4분기에 약 1,430만 달러, 2023년 12월 31일에 종료된 전체 연도에 대해 약 5,620만 달러의 감사되지 않은 연결 수익을 보고할 것으로 예상합니다. 2023년 4분기 수익은 2022년 4분기보다 18% 증가할 것으로 예상됩니다. 2023년 전체 매출은 2022년 전체보다 29% 증가할 것으로 예상됩니다.

Nano는 지난 5년 동안 4개의 회사를 인수했는데 , 특히 그 중 한 회사는 3D 프린팅 사업에서 AI 역량을 구축하기 위해 노력했습니다. 그러나 여전히 8억 7,270만 달러의 현금과 등가물을 보유하고 있지만 비용과 손실로 인해 전년도에 상당한 금액이 사라졌습니다(22년 +$10억, 21년 ~$13억).

부채는 958만달러에 불과하다. 총 미수금을 합산하면 회사의 재무 전망은 건전하다고 판단됩니다. 우리는 회사의 유동성과 부채 상환 능력에 대해 경영진에게 높은 점수를 줍니다. 그러나 수익이 증가하는 동안 경영진은 Macroaxis.com 의 이 차트 에서 알 수 있듯이 수익과 순이익에 더 많은 관심을 기울여야 합니다 . 다음 수익 보고서(23년 4분기)는 24년 3월 14일에 발표될 예정입니다.

Nano는 회사를 재편하는 과정에 있습니다 . 이사회에서 2명의 구성원을 해고하고 총 마진을 50%로 높이고 결국 3억 달러 상당의 주식을 환매하고 SG&A를 추가로 삭감하려고 합니다. 캐나다 투자회사와의 값비싼 권력 다툼 끝에 현재 최고 경영진이 회사를 장악하고 있는 것으로 보인다 . 이러한 이벤트는 주주에게 비용을 초래하고 운영에 집중하지 못하게 하기 때문에 결코 좋지 않습니다.

부문 중간값인 2.9에 비해 판매 가격이 10.39라는 점을 지적하는 것 외에는 가치 측정 지표에 대해 보고할 내용이 많지 않습니다. 예약 가격은 부문 평균 3.05에 0.66입니다. 우리는 두 지표 모두 주가에 영향을 미칠 만큼 중력을 많이 발견하지 못했습니다. Nano의 시가총액은 $517.24M입니다. 더 큰 관심은 2년 전 주당 15달러가 넘었던 주당 2.20달러에 판매되는 주식에 대한 7.6%의 단기 금리에 초점을 맞춰야 합니다.

@@ 테이크아웃
우리는 3D 프린팅이 기하급수적으로 성장할 것이며 꾸준한 성장을 활용하는 중소기업의 규모가 향후 5년 동안 두 배, 세 배로 커질 것이라고 믿습니다. AI가 발전함에 따라 AI를 3D 프로세스에 통합하는 것은 필수입니다. 현재 Nano Dimensions의 소매 가치 투자자에 대한 위험/보상 비율은 향후 2~3분기 동안 주가가 충분히 상승할 것으로 기대하기에는 너무 높습니다.

예를 들어, 업계를 강타하는 한 가지 걱정스러운 지표는 3D 프린팅 ETF( PRNT )가 S A로부터 받는 Strong Sell Quant 등급입니다. 등급은 모두 D와 F입니다. Nano Dimension의 경영진은 앞으로 비용 억제에 계속 주의를 기울여야 함을 인식하고 "우리가 수행할 인수를 통해 시설 통합을 통해 주요 간접비를 절감하고 이를 통해 우리를 올바른 방향으로 이끌 것"이라고 약속합니다 .

또 다른 인수에는 경영진의 많은 관심이 필요할 것이며 Nano는 Stratasys에 회사의 SG&A 및 수익을 향상시킬 수 있는 것이 무엇인지 결정해야 합니다. 경영진은 이에 대해 많이 언급하지 않았으며 이는 우리에게 우려되는 사항입니다.

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요약
1. 확장 중인 3D 프린팅 업계의 Nano Dimension이 이번에는 Stratasys라는 또 다른 비자발적 인수를 추진하고 있습니다.
2. Stratasys는 독약 방어를 하고 있으며 얻기 위해 열심히 노력하고 있지만 투자자들은 매수를 희망합니다.
3. 두 회사 모두 주가 하락세를 보이고 있으므로 소매 가치 투자자들은 주의해야 합니다.