전사채 조건을 보면 토러스는 상승에 베팅했음

토러스는 사실상 1년~1년 반 내 주가 상승에 베팅한 구조에 가깝습니다.
왜냐하면,
- 전환가 : 10,201원
- Put 행사 가능 : 2027년 12월 23일부터 (약 18개월 후)
- Put 수익률 : 연 4%
입니다.
토러스 입장에서 생각해보면,
시나리오 1. 주가가 안 오른다
예를 들어 주가가 8,000~10,000원 수준이면 전환할 이유가 없습니다.
그냥 Put 행사해서 원금 100억 연 4% 수익 받고 나가면 됩니다.
즉, 손실 방어 장치가 있습니다.
시나리오 2. 주가가 크게 오른다
예를 들어 3만원, 5만원, 10만원 가면...
연 4% 이자는 의미가 없어집니다.
전환해서 수백억 차익을 노리는 게 훨씬 유리합니다.
Call Option이 왜 11.6669%밖에 안 되냐?
이게 오히려 의미가 있습니다.
현대바이오가 강제로 회수할 수 있는 물량이 매우 적습니다.
즉 토러스는 약 88.3% 물량에 대해
사실상 자신의 판단대로 계속 보유, 전환, Put 행사 할 수 있습니다.
여기서 더 흥미로운 부분은,
토러스가 일반 개인 투자자처럼 주가가 조금 오르면 좋고 수준이 아니라는 점입니다.
CB 투자자는 보통 임상 결과, 기술수출, 라이선스 계약, 유증 이후 가치 상승 같은 명확한 이벤트를 보고 들어옵니다.
연 4%만 먹으려고 100억을 18개월 묶는 건 매력이 크지 않습니다.
그래서 이 투자는 사실상 비대칭 구조에 가깝습니다.
그래서 이번 CB를 해석할 때는 100억 빌렸다보다
'토러스가 10,201원 전환가에 100억을 넣을 정도로 향후 가치 상승 가능성을 봤는가?'
를 보는 게 더 중요할 수 있습니다.
물론 토러스가 내부적으로 어떤 분석을 했는지는 알 수 없지만,
최소한 조건 자체는 채권 수익보다 주가 상승 수익을 노릴 수 있게 설계된 전형적인 성장기업 CB 구조로 보입니다.