기대치를 하회한 4분기
2023년 4분기 펌텍코리아의 연결 매출액은 727억원(+28.3% YoY, +2.2% QoQ), 영업이익은 83억원(+58.0% YoY, -10.2% QoQ)으로 종전 추정, 컨센서스 영업이익 87억원을 하회했다. 1) [해외] Sales Partner사의 재고 조정 문제가 3분기에 이어 4분기까지 이어지며 해외 매출액은 -2.6% YoY로 부진하였으나 2) [국내] 기저효과 및 신제품 수주 증가로 Big2 매출액이 +61.4%, 국내 인디브랜드사의 중국 외 지역으로의 수출 호조로 Big2 외 매출액이 +41.7% YoY 성장하며 국내 매출액은 +45.5% YoY 성장해 연결 매출액은 기대치를 상회했다.
하지만 성과급 지급, 건강기능식품 유통 판매 법인 잘론네츄럴(보유 지분율 60%)의 미회수채권 대손 처리로 일회성 비용이 약 9억원 반영되어 영업이익은 기대치를 하회했다.
가랑비에 옷 젖는 줄 모른다
2024년 펌텍코리아의 연결 매출액은 3,239억원(+13.9% YoY), 영업이익은 427억원(+20.5% YoY)으로 추정한다. 1) [해외] 프랑스, 미국, 일본 등의 글로벌 프레스티지 고객사와의 신규 프로젝트 제품 출고 개시, 기 출시 제품 리오더 제품 출고로 해외 매출액은 +19.7% YoY로 예상한다. 재고 조정으로 2023년 성과가 저조했던 Sales Partner사로의 출고도 회복될 전망이다. 신규건, 리오더건 모두 수주량의 점진적 우상향이 예상되는 바 2024년 상반기보다는 하반기, 2024년 보다는 2025년 성장이 두드러질 것으로 기대한다. 2) [국내] 중저가 브랜드 라인업 확장 효과로 Big2 매출액은 +11.0% YoY, 중국 외 국가로의 수출 호조 및 브랜드사들의 활발한 신제품 출시로 Big2 외 고객사향 매출액은 +14.2% YoY 성장할 전망이다.
투자의견 BUY, 목표주가 38,000원 유지
2024, 2025년 매출액 성장률 추정치 +13.9%, +12.7% YoY는 대중국 수요 회복은 가정하지 않은 수치로 향후 시장 회복 시 실적 전망치의 상단을 열어줄 수 있다. 화장품 브랜드사는 증가 추세고, 화장품 용기 제조 업체는 감소 추세다. 독창적이고 친환경적인 패키징에 대한 수요가 증가하며 저가의 플라스틱 용기 제조 업체와의 격차는 점차 확대되어갈 전망이다.